电子烟odm利润水平,从3000亿元20210501谈亿纬锂能的合理估值

亿纬锂能电子烟股权1000亿、消费电子300亿的分估值,动力电池重估的重中之重,今年将达到宁德时代的20%,明年达到30%。宁德现在市值9000亿元。亿威动力电池板块估值180-2700亿。 21Q1业绩符合预期,毛利率将企稳。公司21Q1实现营收29.580亿元,同比增长125.98%电子烟odm利润水平,环比增长4.80%,创单季历史记录;归属于母公司6.470亿元的净利润,同比增长156.22%,环比小幅下降8.36%。盈利能力方面,公司21Q1整体毛利率为26.94%,同比下降2.81个百分点,环比下降0.73个百分点点。毛利率下降主要是由于

1)会计标准变化,运费从销售费用转为成本,带来成本增加;

2)公司动力电池毛利率低于消费电池,收入占比持续上升,整体毛利率略有上升

拒绝。未来,随着公司动力电池与消费电池齐头并进,毛利率将趋于稳定。

21Q1电源及消费电池业务快速增长,Smol International持续贡献收入

动力电池业务:延续20Q4高增长态势,21Q1销量同比增长302.21%。 1)三元软

Pack电池客户戴姆勒、现代起亚、小鹏订单充足,交期稳定,年产能将扩大至10GWh

大约,出货量预计在8GWh左右。 2)LFP已进入产能释放期,预计今年出货6GWh。公司

3月24日发布公告,与德方纳米成立合资公司,投资20亿元建设年产10万吨LFP

该项目将满足约40GWh的LFP产能需求,合资公司将在合资协议生效后12个月内

量产有望为公司LFP扩张保驾护航。 3)三元方形电池赢得戴姆勒、捷豹路虎等

48V/12V项目指定给海外高端客户。预计2022年将进入批量供货期,开辟新的增长点。

消费电池业务:21Q1销量同比增长31.40%,受益于下游需求强劲,重回高增长。公开

公司在锂原电池和三元圆柱电池方面处于行业领先地位,竞争优势明显。 1)锂原电池

另一方面,受益于智能计量业务的复苏和胎压监测新业务的拓展电子烟ODM,公司市场份额稳定,2021年

全年业绩有望恢复到2019年水平。2)三元汽缸有效产能5亿,今年将增加1亿

产能主要出货给电动工具TTI、小牛两轮车等客户,出货量将稳步提升。 3)TWS,

电子烟、可穿戴设备等小消费需求也将释放,我们预计小消费锂电将实现

20-30% 的增长;受惠于三星、紫米等下游客户的强劲需求,TWS预计今年可生产约1亿台

盛,21Q1公司将保持较高的产能利用率。

Smore International:公司持有32.42%电子烟超级思摩国际,21Q1为公司贡献利润3.71亿

元,同比增长271.72%。根据弗若斯特沙利文数据,2020-25全球电子雾化设备市场年

化工行业增速将达到32.6%。作为行业领头羊,Smol International 将充分受益于公司的高速增长并持续发展

贡献收入。

第一:电子烟100亿,

我被误杀了!成瘾行业的真正领导者就在这里。 2021Q1公司实现营收29.60亿元(同比+126%),归属净利润6.50亿元(同比+156%),其中总部实现收益2.60亿元(同比+81%),Simor投资收益3.90亿元(同比+258%)。

斯莫尔国际,被误杀了!它是成瘾行业的真正领导者!

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“这是惠理第 637 篇原创文章”

前天我们聊到了国内最大、全球最大的服装代工厂——神舟国际。今天就来聊聊国内最大、全球最大的电子烟代工厂——Thmore International。

他们的名字中有一个国际名称。这并非偶然,因为他们的业务遍布全球。比如神舟国际,80%以上的订单来自耐克、阿迪达斯、彪马、优衣库等国际品牌(国内没有大的国际品牌。虽然李宁也是公司的客户,因为李宁还没有出去,规模不够大,公司的订单自然不够)。

Smole International 也是一样。国内收入只占27%(其中卖给香港的产品实际上是转移到其他国家。2020年,96.3%是去了美国)。

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神舟和司默虽然有不同的细分,但在某种程度上,他们真的很相似。他们都做代工,附加值更强,技术含量更高。借助技术和产能双重壁垒,深度绑定行业核心客户,分享行业增长红利。

深度绑定优质核心客户

在之前申洲国际的文章中,导演表示耐克、阿迪、彪马、优衣库等国际品牌都与申洲国际有着深厚的渊源。神舟基本上是他们最大的供应商。他们中没有一个。 10%以上的订单由神舟完成,并在神舟工厂设立独家工厂,独家开发生产,涉及商业秘密。

而且,神舟和这些大客户合作了十多年,像优衣库一样,也有二十多年的合作历史……

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之所以能与大客户形成如此强的粘性,取决于其在技术研发和供应链上的优势。比如在面料方面,神舟和优衣库联合开发了功能性面料Airism,耐克联合开发了透气面料TechFleece和针织鞋面Flyknit等,这些特殊面料终于成为大客户的主要畅销产品.

其次,在供应链上,神舟从源头上有一套完整的流程,包括纱线采购、织造、漂染、印花、整理、服装制作。不仅在中国,在越南和柬埔寨工厂,这不仅可以保证更稳定的生产和交货期,也让产品的供应更有效率。

那么,Smol 怎么样?

可以毫不夸张的说,他比沈周更有“技术属性”。如果你抽过电子烟,你应该知道电子烟,最重要的是烟油、尼古丁的部署浓度和雾化程度。前两点,尤其是第二点,必然会受到监管的限制,使得市面上各种电子烟几乎一模一样。那么,电子烟品牌方是唯一能让自己的产品与众不同的东西,也只有雾化程度的变化。

早在2012年,Smol International就沉浸在陶瓷加热技术的开发中。那个时候市场上的雾化小烟基本都是用的棉芯技术。

2018年,经过多代改进的“FEELM”陶瓷雾化核心技术开始量产。 市场一推出,整个电子烟模式就被改变了。斯莫尔国际只是在教大家怎么做电子烟。

比如下图就是美丽乡村最早的电子烟品牌公司NJOY。自2009年以来,它一直与Smoler合作。一直不温不火。 2018年,自从使用了Smoler的新技术“FEELM”后,市场Share立马紧追不舍,紧跟其后,Smolar的采购量也一路飙升,2019年成为美国第三大品牌,成为Smolar的第一大客户,为公司贡献了 16% 的收入。

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正是因为公司的技术是用一代、储备一代、研发。该技术一直比市场上其他品牌更先进。所以他的大客户也很黏(都是非常有名的烟草品牌,除了悦刻),在2019年如雨后春笋般涌现…

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再比如,国内的电子烟市场这几年才开始兴起,线下电子烟店铺基本都聚集在一起。为此,您应该只参观几个商业区。会有经验。

2020年国内电子烟品牌市场份额如下:

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冉鹅,不管是国内的电子烟第一品牌悦刻,第二个柚子,第三个魔笛,其实都是找Si Moore代工,很有意思,不管是不是下游要么死,要么死,不管下游监管与否,谁赢了,就是最后受益最大的人。

其实从研发成本上我们就可以看出 Simer 和普通的代工厂的区别。没有一丁点技术含量的富士康,怎么可能每年在研发上花费数亿美元电子烟odm利润水平,而且这个数额还在不断上升? ? ?

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斯莫尔的未来

看了上一篇,可能有小伙伴会疑惑。 Simer近期的快速成长,是基于新一代雾化技术的发展。如果厂家还有其他更先进的技术,Simer是否会被取代?

导演的回答是很难。

你必须知道,Smolar 成立于 2006 年,名为代工厂。它已经存活了 15 年。不管有没有“FEELM”,他的前几个大客户都很稳定。不信你可以回到下图(《FEELM》2018年量产)。

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原因,其实我们之前在神舟国际的文章中已经解释过了,对于一个品牌来说,要注重产品的质量和低成本,产能才能有保障。

这个特性决定了代工厂自然适合大公司做,即使一个代工厂这么厉害,品牌主也不会给他所有的订单。

只是说你越强大,越容易找到大客户合作。我想当年神州国际还很弱的时候,你就去优衣库合作了。优衣库在神州国际的工作是在 20 天内生产 350,000 件服装。 ,结果神州真的靠加班(在保证质量的前提下)做到了,才开始拿到优衣库的长期订单。

一旦合作开始,大客户就不会轻易更换供应商。想想看,就算一个新的厂家有了新技术,因为产能也不是一朝一夕就能跳出来的,而且大客户之前也没有合作过,也不敢轻易试水。

代工厂这一行电子烟ODM,如果有什么新技术,要么被大公司收购,要么被大公司直接创造。而且,大公司的模仿能力很强,就像斯莫尔想出的“FEELM”一样。两年之内,下面的代工厂也出来了。

大代工工厂的地位不是一蹴而就的,而是通过长期的研发投入、扩大产能、寻求规模、自动化降低成本,甚至环保等多种因素的积累。所以代工厂,老大一直都是吃的,老二和背影连个名字都配不上。

相比神舟国际所在的服装行业增速有限,电子烟的未来可以说才刚刚开始。因此,Smol 国际整体上比申洲国际的前景要好得多。

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写在最后

虽然最近工信部和烟草局起草了《修改决定(征求意见稿)》,专门提到了电子烟,但大家还是担心整个行业会被抹杀。因此,消息一出,西默就暴跌近30点。 悦刻 几乎减半。

但是,导演想说,这个政策对终端品牌商来说肯定是不利的。毕竟,烟草是一个大纳税人。最坏的可能是国内电子烟中烟专卖,但是导演想说,司摩尔是代工厂,他可以给日本烟、帝国烟代工,他为什么不能给到Zhongyan代工?

其次,公司2020年营收,整个中国市场并没有占到其营收的30%。市值一天能跌30%以上,可见市场是多么的不理性。回过头来,即使公司不在中国开展业务,而只在海外开展业务,也仅此而已。

看看神舟国际和公司本身。大陆的收入其实是“小脑袋”。

最后大家开动脑筋,也许斯莫勒在中国根本没有业务?

Smol International 过去的文章合集:Smol International

第二:300 亿个消费电子产品。

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2020年公司锂原电池实现营业收入14.90亿元(同比-21.1%),主要在下游ETC领域

在经历了2019年政策拉动的爆发式增长后,市场需求逐渐趋于平缓。公司锂离子电池实现营收66.70亿元(同比+47.6%),主要是公司软包三元电池逐步进入产能释放期,并稳步交付批量供应给主要国际客户并远销海外。快速增长。 2020年公司三元软包子公司易微集成实现净利润2.70亿元,占总净利润的16%。

◆生意更红火,利润持续增长。 2020年公司实现归属于净利润16.50亿元(同比+8.5%)。剔除参股公司思美国际的非经常性和非现金项目的影响,公司实现归属于净利润21.90亿元,同比大幅增长43.9% . 2020年公司毛利率29%(yoy-0.7pct),其中锂原电池毛利率42%(yoy-2.1pct),锂离子电池毛利率26% (同比 +2.4pct)。公司锂原电池

毛利下降,核心高利润ETC产品占比下降;锂离子电池毛利率上升,主要有以下原因:1)豆式电池通过优化工艺和产线,生产效率和盈利能力得到显着提升电子烟ODM,出货规模显着提升; 2)三元圆柱电池产品合格率不断提高,制造成本不断降低,电动工具、两轮车等下游需求旺盛带动快速增长; 3)软包三元动力电池盈利能力提升,2020年旗下亿维集成净利润率提升至11.2%。

动力电池第三部分为180-2700亿。

2021年,宁德时代9000亿的20%是1800亿。 2022年将达到宁德时代的30%。

2021年一季度,公司产销两旺,业绩保持快速增长。 2021Q1,公司产能利用率继续保持高位,产销情况良好,销售和利润保持较高增长。其中,软包三元订单充足,动力电池销量同比增长302%;锂原电池和三元圆柱电池下游需求回暖,消费电池销量同比增长31.4%。 2021Q1公司实现营收29.60亿元(同比+126%),归属净利润6.50亿元(同比+156%),其中总部实现收入2.60亿元(同比+81%)),Simer的投资收入3.90亿元(同比+258%)。 LFP目前有效6GWh,年底将建成14GWh。这20GWh分别是商用车、公交车、储能、电动船、消费级(包括电动两轮车)

惠州分两期,一期4GWh,二期16GWh。这 20GWh 用于乘用车。客户以国内为主,包括新势力和国内传统

与德方纳米合资可满足40-50GWh供应

三元软包惠州亿威集团目前9GWh,今年拟建1GWh,今年见效约8GWh

江苏盐城(30%)目前为10GWh,未来将有17GWh。明年初完工

三元广场目前2GWh,年底完成8GWh,明年批量供货给宝马

目前三元气缸5亿只,宁波创能1.20亿只,今年有效产能6亿只。

第四部分:估值二。整体估值;按照利润估值,利润是宁德的三分之一,市值3000亿。

2020年,2021年第一季度,公司2021年的利润不会低于宁德的三分之一。增速不会低于宁德。估值应该不会低于宁德时代。公司快冲技术,动力电池已全面进入一线汽车厂家。

电子烟odm利润水平

$亿威锂能(SZ300014)$$宁德时代(SZ300750)$

LFP 目前有效6GWh,年底将建成14GWh。这些20GWh商用车、公交车、储能、电动船、消费级(含电动两轮车)

惠州分两期,一期4GWh,二期16GWh。这 20GWh 用于乘用车。客户以国内为主,包括新势力和国内传统

与德方纳米合资可满足40-50GWh供应

三元软包惠州亿威集团目前9GWh,今年拟建1GWh,今年见效约8GWh

江苏盐城(占比30%)目前10GWh,未来还会有17GWh。明年初完工

三元广场目前2GWh,年底完成8GWh,明年批量供货给宝马

三元气缸目前5亿支,宁波创能1.20亿支,今年有效产能6亿支

TWS电池的有效容量为1亿节

胎压监测锂原电池产能1.60亿,明年开始批量出货

2、出货前景?

基本上是满负荷生产的计划。盐城二季度出货,一季度亏损。客户已经确定,主要在韩国

3、Cylindrical Power 客户?

目前没有三元气缸,目前消费的是LFP气缸,但是国内有LFP方的客车,主要是新势力,国外客户未来也会有

4、TWS 电池客户?

与国内客户相比,会有一定的技术过剩。今年金豆电池国内比较多,三星主要用在国外,去年有20-3000万块电池。

5、P5的供货比例?

目前还不能说与小鹏的关系非常稳定,订单占比还会继续上升

6、其他新势力?

20GWh磷酸铁锂均为国产乘用车。有新势力,也有传统车企。这件事情确实需要保密,包括小鹏在内,不是公司自己的声明

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7、软包和储能的长期利润率?

Q1 净利润率为 11%,未来仍有提升空间。以前储能的经济性不是很好,现在有专门的储能电池。从目前的报价和成本来看,目前的利润率在个位数,确实比较差,但比车用要好。磷酸铁锂利润率也高位个位数

8、储能电池和动力电池的区别?

储能讲究循环次数。目前已达到10000次的水平。技术路径完全不同。可以看成是两个产品,成本已经不是价格的可比性了。

9、质量保证基金的比例?

与国际 OEM 有业务条款,但有保密协议

10、铁锂海外应用场景?

出海有两块,储能和船舶。乘用车以国产为主,储能下游为沃泰

11、soft package 以后的扩展会在哪里?

主要取决于哪个实体获得了未来的订单。易伟拿到就放在杰能,SK拿到就放在盐城

12、未来扩容的瓶颈?

在土地资源和人员的支持下,我们已经走遍了。动力电池中的电费是一笔很大的消耗。如果电费下降1分钱,10GWh可以多赚1亿多利润。云贵川电费30分钱,今年下半年将陆续有新增装机计划。目前产能和未来70%的产能已经下单

13、软包的技术自主权?

目前有独立的技术路径。 Yiwei和SK都有知识产权保护。未来产能主要以双方合作为主,客户订单情况不取决于技术路径。

14、产能提升期

爬坡3-6个月,需要6个月(一年)才能达到满负荷

15、铁锂路径?

市场主流产品都是大模组解决方案,但也会看客户的需求,从纯电池到模组再到系统都可以量产

16、国内乘用车客户的主要计划?

有模块有系统,国外戴姆勒是纯电芯

17、车展展示了一个系统能量密度为160的LFP系统,客户是谁?

这个是针对海外客户的,供应系统,国内有新的定点,很快会公布。利润率会有差异,国内客户会便宜

18、xHEV 客户?

主要在欧洲,但中国也有需求。

19、软包扩容需要新的定点吗?

当前订单即将扩大生产。今后,我们将主要与国内客户进行交流。有需求就扩张,只要有土地就扩张。

20、对储能需求的看法?

爆发力不如汽车,延展性不如汽车。公司的储能电池已经发挥了很好的效果,行业趋势很好

21、储能盈利能力?

往年,能少输一点就好了。今年特种电池出来后,经济会很好,长期盈利也有保障。可高于汽车(非软包,软包利润率高)

22、电动工具大客户,有博世吗?分享?

是的,国际排名前十的工具都是客户。去年,TTI的份额得到了保障,其他的出货量并不多。当今年销量增加时,其他客户将弥补这一点。今年仅出货 6 亿台。但订单远超6亿。

23、锂原电池未来的需求领域?

小型医疗、无人机、胎压(投资项目),目前胎压电池主要是日本

24、今年的收入增长目标?

内部业绩目标是150亿,其中大部分是动机的贡献。气缸可以外供,但必须以合格的质量为基础

25、后续研发投入?

董事长注重研发创新,印象是不计成本,继续保持在8%以上,研发楼和试验楼陆续上马。

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