电子烟odm利润水平,“电子烟第一股”赴港IPO 三年盈利增20倍,增速开始下滑

近日,全球最大的电子雾化设备制造商西美尔在港交所通过了听证会。 6月29日开始公开发售,7月10日正式登陆港股。6港币-12.4港币,按照最高价格计算,最高金额为Simer上市募集资金将达到71亿港元,约合人民币65亿元。

自 2017 年以来,电子烟 行业发展极为迅速。 2015年至2019年,主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV的研发、生产和销售的McWell曾在新三板上市,据天眼查、Simer持有95%的股份,是Mcwell的控股股东。

电子烟确实是一个非常赚钱的行业。从招股书来看,SMART的toB业务毛利率达到了45%左右,C端受消费者认可等因素影响毛利率略低,赶上电子烟风口让Smart的营收跃升短短三年7亿至70亿电子烟ODM,2019年归属于母公司的净利润已突破21亿。

但电子烟的发展并非一帆风顺。全球很多国家或多或少都对电子烟的销售进行了限制,2020年的全球疫情也将对Simer产生很大的影响。前四名的月度产品销售额下降了 30% 以上。在政策不明朗的情况下,在港交所获得市场的大笔募资,或许也是Simer的新机遇。

全球最大的ODM厂商,一半收入来自美国

电子烟已经存在十多年了,但早期的电子烟只能将尼古丁添加到烟油。一方面,尼古丁在血液中的低传输效率导致电子烟的口感不如传统香烟。另一方面,为了提升体验,我们只能增加产品的威力和尼古丁的添加量,导致电子烟的体积越来越大。因此,直到 2016 年 JUUL 才发明了@k8。 @盐解决了口味问题后,电子烟正式进入高速增长期。

Simore 于 2012 年开始布局雾化技术。根据 Frost & Sullivan 的调查,2019 年它已经是全球最大的电子雾化技术解决方案提供商,市场share 达到 16. 5%。

招股书显示,Simer目前的业务主要分为两大板块。以ODM模式为烟草公司和独立电子雾化公司设计制造封闭式电子雾化设备和电子雾化组件,并制造、销售自有品牌的开放式电子雾化设备或APV。 2019 年,对企业客户的销售额占 Smolar 总收入的 86% 以上。

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美国是电子烟市场的全球最大消费国,占市场的43%。所以,不仅尼古丁盐诞生于美国,而且还设置美国为主要销售市场。

虽然直接销往美国的产品比例从2016年的50.1%下降到2019年的21.8%,但同时香港地区收入的比例从@k51上升@6%到26.4%,自2018年10月起,香港一直处于电子烟禁售状态,只免除过境物品和空运货物,所以Simer的香港的收入可以出口或以转运为主,约93.4%的产品发往美国。

也就是说,2016-2019年直接和间接向美国销售产品的收入分别占总收入的55.4%、49.9%和52.4%年收入。还有46.5%,每年几乎有一半来自美国市场。

另一方面,近些年来,Simer也开始加大对国内市场的投入。 2019年中国已成为第二大收入来源,年复合增长率达136.43%,并逐渐成为k20@等国家拉大差距。

尽管电子烟 将自己归类为高科技产品,但在大多数国家电子烟贴牌,烟草相关产品仍然受到严格控制。要卖市场电子烟代加工,必须像美国一样经过PMTA综合体。要么像日本,政府只批准了几家公司销售。

因此,Smolar 的客户集中度高是不可避免的。 2016-2019年,前五名客户的收入分别占总收入的73.7%、65.6%、55.3%、63%。其中,来自最大客户的收入占比分别为73.7%、65.6%、55.3%、63%。比例分别达到了30.5%、25.4%、20.7%和15.7%。但随着Smolar规模的扩大,其对单一客户的依赖程度有所下降。

销售额增长十倍以上,净利润增速下滑

赶上电子烟的关注,让Simer的成绩在短时间内翻了一倍多。 Simer 2019年的营业收入和净利润分别为76.10亿和21.720亿,年复合增长率分别为120.77%和173.46%。

值得一提的是,从年增长率来看,Smol近三年营收一直保持120%左右的稳定增长,但2018年爆发后,净利润增速一直有2019年是下滑,2020年上半年又受疫情影响,预计增速不会回到18年的水平。

电子烟的核心在于雾化核心,它决定了产品的烟气还原度、漏液率、冷凝率、不油炸、有害物质低排放等重要指标。经过多年的研究,2016年SMALL推出第二代Feelm陶瓷磁芯,2018年开始量产,是当年净利润大幅增长的主要原因。

根据天风证券的研究报告,国内最大的电子烟品牌悦刻和yooz、bink、Funn、VFOLK等都是Feelm的客户。国际上,Vuse、Njoy等一线品牌也在2018年起步,Feelm从年初开始陆续上市。

从毛利率来看,采用陶瓷加热技术的电子雾化设备毛利率最高,达到50.5%,带动整体毛利率增长。

前面也提到过,虽然Smolar有自己的品牌销售给零售客户,但企业客户仍然占销售额的80%以上。因此,在Feelm的加持下,对企业客户的销售毛利率将下降21%,提升至45.5%,从而实现净利润的大幅提升。

与企业客户相比,Smolar 遭遇的政策障碍更多体现在零售市场。 2016年至2019年,Smolar对零售客户的销售毛利率波动不大,保持在35%左右,但收入贡献率从27.9%下降到13.7%。

早期电子烟的规格由于技术原因越来越大电子烟odm利润水平,失去了便携性。随着尼古丁盐的出现,现在电子烟离便携越来越近,平均单价也开始下降。与2016年159.5元的价格相比,2019年降到了81.8元,下降了一半左右,但同时销量却增长了十多倍.

政策是一把“双刃剑”

短期来看,政策仍是电子烟industry发展的最大障碍。

从销量最大的市场美国来看,一方面,所有电子烟产品在上市前都需要经过PMTA审核。一般审核周期长达2年,费用2000万美元。另一方面,美国自2月6日起禁止销售加香密闭电子雾化器(烟草或薄荷味除外)。 2019年将被纳入Smol 36.4% 为调味品销售至美国的封闭式电子雾化器,约占总收入的9.4%。

另外,为了将电子烟传播给未成年人,国内市场去年也关闭了电子烟线上销售卖渠道,各大电商平台已经全面下线。 电子烟产品,只有几家线下店还在卖,而香港市场6月初刚刚解禁电子烟,但市场的接受度和具体的分销渠道还是满满的不确定性。

由于全球多地零售发展受政策阻挠,2020年初又遭遇了一次疫情。首先,一季度国内疫情严重时,Smolar的产能下降了约三分之一电子烟odm利润水平,随后国内供给侧陆续复工。后来因为国外疫情爆发、门店关门等因素,导致整体销售额下降了30%以上。

另外,价格高也是限制销售的重要原因。所以在受疫情影响的前四个月销售疲软时,Smole还下调了自有品牌APV产品价格,导致向零售客户销售的公司整体收入下降了40.5%,而不是只有斯摩尔,另一家电子烟巨头JUUL也传出了裁员消息。

但疫情总会过去的。长期来看,政策因素对于入驻市场的思摩来说,未必是好事。美国PMTA对电子烟产品的审查不仅包括品牌商,还包括上游ODM厂商。 ,这意味着未来品牌商和ODM厂商的关系会更加稳定。

根据天风证券的研究报告,目前前四名烟草公司的集中度超过70%,而ODM厂商CR5只有32%。相比之下,ODM集中度还有很大的提升空间。这对摩尔来说可能是件好事。

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