劲嘉代工电子烟的,金嘉股份$金嘉股份(SZ002191)$核心摘要一、行业空间:烟草新产品

$景嘉股份(SZ002191)$

核心总结

一、工业空间:2019年全球市场新烟草产品份额约为367亿美元,2019-2024年复合年增长率约为24%。预计2019-2023年国内电子产品雾化烟的零售额将以65.9%的复合年增长率快速增长,市场的规模有望在2023年达到113亿美元。

二、公司面:

1、烟草新业务:大订单+产能释放+Q1高增长。

2、彩盒:其中酒盒实现快速增长,与五粮液合资的宜宾佳美、贵州工厂已投产。

3、烟标主营业务恢复增长。

三、市场面:公司2亿回购已完成。

四、Potential Catalyst:如果未来电子烟政策对中烟有利,作为与中烟合作对象的公司,可以考虑为受益对象。

风险:

1、Policy 监管越来越严格。

2、新烟的大订单很可能利润率较低,收入不会增加利润。

3、公司特定股东拟减持总股本2%的议案尚未完成。

身体

一、业务概览:

劲嘉代工电子烟的

劲嘉代工电子烟的

1、tobacco 标准业务:

(1)烟标杆,中烟公司是该公司卷烟标签产品的唯一客户。

(2)收入规模最大,但过去增速缓慢,2020年增速将下滑,属于公司基础市场,不是亮点。 2020年烟标行业将属于公司烟标市场实施竞价机制和价格调整,叠加疫情公司烟标产品销售收入下降13.79%同比,毛利率除2020年外最高,但总体呈下降趋势。

(3)烟标印刷行业的市场集中度将逐渐提升。未来几年,市场将有进一步整合烟标厂商的机会。

(4)2021Q1烟标销售收入达到6.40亿元,同比增长7.42%。

2、彩盒商务:

(1)复合策略43.62%,2020年增长10.05%,毛利率逐年快速提升,2020年毛利率为高达38.52%,属于公司增长点。

(2)2021Q1彩盒销售收入实现2.50亿元,同比增长36.85%。精品烟盒销售收入1.150亿元,一年-同比增长28.71%,45.88%的彩盒收入;3C产品包装销售额1.030亿,同比增长32.03%,占比41.1%的彩盒收入,包括新烟包装销售收入9039万元,占3C产品包装的87.93%;手机盒1241万元,占12.07 3C产品包装占比;酒盒销售收入2092万元,同比增长14%4.95%,占彩盒收入8.37%。

酒盒方面:公司大力拓展酒袋等优质包装,提升包装智能化设计技术水平。随着国内疫情的有效控制和中高端白酒消费的日益繁荣,公司把握葡萄酒包装需求不断增加、产品结构不断优化的发展趋势。 2020年报告期内,我们将为茅台、五粮液、国泰、洋河、金时源、江小白等知名品牌提供包装服务。

神人包装和上海人菜主要专注于茅台产品的包装。深仁包装今年一季度为公司实现投资收益449万元,同比增长5.7%。神人扩建项目已完成全部审批手续,目前正在有序推进产能建设。该版本有望带来良好的收益。宜宾佳美的生产线已于去年年底竣工。从一季度的数据来看,预计全年表现良好。此外,今年3月,公司控股子公司遵义金佳智能包装在贵州省遵义市成立。未来将从彩盒包装印后深加工业务起步,快速铺设产能,发展以酒类包装为主的彩盒包装业务。 今年酒盒包装产能将有良好释放,相信酒盒包装板块将取得良好表现。

3、雷射包装材料:增速持平(复合增速8%),毛利率稳定(约22%)。

4、Other:供应链业务的收入列为“其他产品”收入。

2021Q1纸品供应链收入1.150亿元,同比增长37.39%,雾化电子设备供应链收入1.210亿元,同比增长-年增长 193.98%。

新烟业务:今年一季度,公司新烟销售收入1341万元,同比增长231.84%。大部分销售终端在海外,如美国等有具体监管政策的国家。因此受国内政策影响较小。事实上劲嘉代工电子烟的,公司一季度的订单远远超过了实现的销售收入,但由于产能限制,这部分收入在后续几个季度还会继续增加。目前公司正在加紧产能扩张,预计二季度末产能将有良好释放,确保全年业务订单顺利交付。从去年到现在,公司为客户开发了多种产品电子烟OEM,包括雾化电子设备、加热非燃烧设备、CBD雾化器等,部分产品将通过客户选择投入量产。

2021Q1 合同负债7.690 亿,预付款6.990 亿。结合公司调研和券商观点:推测这是公司新签的烟草合同。我个人的理解是电子烟OEM,这种实际的商业活动属于代工的性质。金嘉获取客户订单(合同负债),同时从供应商处采购材料(预付款)。假设目前所有预付材料都用于客户合同,毛利率计算为9.1%,如果加上设备折旧、人工等费用,净利润率可能很低。大概率该业务主要体现在财务端的收入端增速,而利润端的贡献有限。

关于电子烟的布局:

公司1月12日公告:公司拟与深圳你我科技签署《深圳市劲嘉科技有限公司投资协议》及尚未成立的员工持股平台合伙企业,优沃科技拟向公司全资子公司金嘉科技增资400万元,合伙公司拟增资1500万元。交易完成后,上述两家公司将分别持有金嘉科技8%和30%的股权。优沃科技专注于电子雾化技术产品的研发。拥有“索林”、“优美”等一系列品牌产品。产品类型包括电子雾化设备、加热非燃烧设备等,产品线已覆盖美国、欧洲、中东国家等全球主流国家,公司“索林”品牌产品已在2020年向美国提交PMTA认证,目前是国内少数提交PMTA申请的电子烟企业之一。

1月6日,公司公告金嘉科技增持龙武科技3.09%。龙武科技旗下的gippro品牌专注于行业领先的雾化技术和加热不燃烧技术的研发,其采用低温雾化技术保持了功能成分的活性,在工业大麻和工业大麻的雾化方面有着成熟的应用。健康成分。产品包括各种电子雾化设备、加热不燃烧吸烟具、非烟草消耗品和多样化的CBD产品。

二、其他重要公告:

2021 年 6 月 29 日的收购公告:

2021年6月29日收购剩余70%股权(70%股权交易价格2.1亿),此前于2020年4月收购英诺包装30%股权。英诺包装主要从事BOPP卷烟包装膜等特种薄膜的生产和销售。主要品种有普通卷烟膜、微型卷烟膜、中卷烟膜、高收缩卷烟膜、激光防伪卷烟膜、镭射膜、纸巾膜、吸管膜、可降解膜等产品广泛应用于卷烟、食品、医药、日用轻工等产品的包装。通过灵活的产品销售模式,他们已成为多家中烟企业和无烟薄膜协会同类产品客户的产品供应商。

创新包装资产:

三、Broker 核心观点:

1、公司2021年将继续扩产,预计5月底、6月底新增5000平方米生产场地。此外,公司21Q1新增烟草订单已超过20年全年营收,预计21年公司新增烟草业务产能翻番;

2、为中烟分公司提供吸烟配件的研发服务,为新烟草品牌提供研发和代工服务。

3、烟标主营业务积极参与招标并取得良好进展,预计未来将稳步增长。

四、工业空间:

2019年全球市场新烟草产品份额约为367亿美元劲嘉代工电子烟的,2019-2024年CAGR约为24%。 2019年国内电子雾化烟销售额达到15亿美元,2016-2019年CAGR为36.2%。 电子烟的渗透率从2016年的0.4%上升到2019年的1.2.%,但与英国(50.4%)相比,美国(32.4 %)等国家电子烟OEM,还有很大的提升空间。预计2019-2023年国内电子产品雾化烟的零售额将以65.9%的复合年增长率快速增长,市场的规模有望在2023年达到113亿美元。

五、About电子烟国家最新政策

据国家烟草总局网站6月18日消息,国家烟草专卖局和国家市场监督管理局制定了《保护未成年人免受烟害和“守护成长”专项行动方案》 “。” 《方案》提出,各地烟草专卖管理部门要尽快组织在卷烟销售网点显着位置张贴禁止向未成年人销售烟草的专项宣传标志或警示标语。 《方案》还提出,有关部门要继续加强电子烟市场监管。逐步建立健全电子烟监管工作制度,提高监管效率,规范电子烟生产经营活动,防止电子烟市场乱象“回潮”。

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