低温本草电子烟弹代工,苏州社会服务农糖宝:2020年健康事件以来的第一场大型线下活动电子烟展会

投资点

IECIE电子烟展深圳站:连接产业链上下游,聚焦产业复苏。 2020年8月20日,第六天深圳IECIE电子烟展览在429天后开幕。这也是2020年健康盛会以来第一次线下大规模电子烟展会。本届IECIE电子烟展会汇聚了400多家电子烟相关企业和2500多个品牌,连接了整个电子烟产业链,激发了行业整体活力。 展会反映了以下趋势:(1)陶瓷雾化芯逐渐成为主流,渗透率或将快速提升;(2)雾化铅者Smole三大部门将参展并开展全面布局。新烟草的未来;(3)中国烟部补充说,国家烟草总局、河南中烟、江西中烟已重新入局;[4)冷本草(NTP)可能成为该领域的新出路。新烟草。

小国际(06969):20H1表现不错,7月再创新高,持续加大研发投入带动产品力。20年H1实现营业收入38.8亿元(+ 18.5%),毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),调整后净利润为13.亿(+40.4%)。 0.25亿元 扣除股权激励1.490亿元、可转换承兑票据0.380亿元和可转换优先股10.公允价值亏损19亿元后,公司实现净利润0. 80亿元人民币(-91.7%)。

陶瓷雾化芯产品自推出以来,产品实力不断得到认可,叠加卫生事件对B端客户影响较小。 20H1的企业端业务实现收入34.9亿(+32.3%)。健康事件缓解后,在大客户强劲需求的带动下,二季度单季度实现营收26亿元人民币(+38.9%),环比增长超过100% 同时,它在7月份创下了单月A创纪录的收入。规模效应体现在高收入增长中低温草药电子烟弹代工。 20H1毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),环比提升3pct。

始终坚持技术领先战略,积极推动雾化技术在医疗领域的应用。 20H1研发支出2.亿(+117.4%),占收入的3%5.(+2.4pct)。

华宝国际(00336):健康事件影响业绩,但现金流保持稳定,为兴业银行部署新机遇。上半年实现营业收入17.人民币16亿元( -17.1%) 20年毛利率小幅上升至63.5%(+0.2pct).由于调味品行业商誉减值4.95亿,归属于母公司的净亏损[0.为45亿元人民币,若不考虑减持,归属于母公司4.的净利润为5亿元人民币(+6.29%)。净营业额20H14.产生的现金流67亿元(+56.8%),充足的现金流支持公司在加热不燃烧领域的持续投资,以及相应的香精、烟草研发原料等产品抓住未来机遇.

景嘉股份:与上月相比,彩盒表现不错。低温草本电子烟弹代工,烟标逐步修复电子烟OEM,中烟与中烟紧密合作,共同种植新烟草。 20H1实现营收19.17亿元(+2.83%),归属于母公司4.15亿元(-10.74%);其中,Q2单季度实现营收10.亿元,同比增长11.3%(+18.13%),相比Q1已经固定。彩盒销量增长良好。 20H1彩盒部门营收达到4.2亿元(+24.9%),电子烟及消费电子产品带动长期增长;烟标将逐步修复,等待恢复;中烟部持续合作为云南中烟、上海中烟、贵州中烟、中烟河南、中烟广西等地提供吸烟设备研发服务,推动代工发展业务和掌握新烟雾市场。

投资建议:虽然全球控烟和烟草税迫使电子烟取代传统烟草,但电子烟技术已经成熟,漏液、成本、口感等都有所改善,电子烟市场增长发动机动力充足。建议继续关注产业链龙头企业,包括全球雾化设备龙头【Simall】;锂电行业龙头,持有Smol【亿维锂能】33%股权;烟草香精领军企业,【华】拥有国际烟片生产资质; IQOS精密零部件二级供应商【影趣科技】;小米生态新烟主渠道,云南中烟合作伙伴【金佳股份】

风险提示:政策不确定性风险;贸易摩擦风险增加;成本上升的风险;宏观经济波动风险

1.IECIE电子烟展览:连接产业链上下游,聚焦产业复苏

2020年8月20日,第六届深圳国际电子烟工业展(“IECIE电子烟展”)将于第五届429天后在深圳会展中心开幕。自2020年健康盛会重启以来,首次举办了大型线下活动电子烟展会。本届IECIE电子烟展展会占地6万平方米,有来自电子烟相关企业的400多家参展商,聚集了2500多个品牌,包括上游供应链(芯片和解决方案,电池和电源管理,加热系统)和耐温配置,香料和香精和烟油周边设备,包装耗材和设备等),成品和消费方法(一次性雾化小烟,雾化烟气,不燃热力设备,烟油等),电子烟上下游产品和服务,包括品牌和厂家、电商等

本次IECIE电子烟展会,每个电子烟品牌都推出了新产品和新技术,连接了整个电子烟产业链,激发了行业整体活力。我们也希望通过展会窥探电子烟细分曲目的新趋势。

1.1.雾化烟:陶瓷雾化芯逐渐成为主流,渗透率或将快速提升

2018年,思美国际开始推广“FeelM”陶瓷雾化芯产品,并以比传统棉芯更细腻、发热均匀、稳定耐用的特点迅速占领市场。 Smolar陶瓷雾化设备销售收入从2018年的4.15亿快速增长到2019年的35.94亿(+765.8%),收入占比从12%上升到47% 市场份额的增加也促使Simer的市场份额从2018年的1个0.1%上升到2019年的1个6.5%,比第二名高出10%,确立了领先地位。

这次展会,还有更多陶瓷雾化芯相关的研发公司,比如晶涛科技的“ADBOX”。 ADBOX技术方案基于自主研发的高性能微孔陶瓷基板,采用无引线设计。通过厚膜技术,将金属膏印刷在微孔陶瓷基板表面,经过高温处理形成发热体,最后切割成规则的长方体雾化芯的单颗粒。独特的通道结构,在目前电子烟5-10W电源下精准适配电子烟产品设计功率和烟油品类,实现雾化芯导油性能的突破。正常情况烟油,可在2秒内实现极快回油,快速达到理想雾化温度,口感极佳。新参与者的加入将进一步推动陶瓷雾化芯技术的进步,提高陶瓷雾化芯的整体磁导率。

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另一方面,除了国内最大的雾化烟品牌悦刻之外,越来越多的品牌也开始使用陶瓷雾化芯,比如MOTI魔笛、yooz葡萄柚, 等等。 。 Simer的FeelM陶瓷雾化芯。总体来看,雾化烟中陶瓷雾化芯的渗透率增长迅速,将逐渐成为主流。

1.2.雾化龙头斯莫尔三大事业部参展,全面展示新型烟草的未来

在这个展会,雾化龙头Smol International的电子雾化设备三大事业部(FeelM事业部)、自有品牌Vaporesso(烟气事业部)和Metex平台(加热与非燃烧事业部))各有一个独立展位,单独展出。其中FeelM和Vaporesso都有一定的规模,分别主打电子雾化设备和雾化烟雾。 Metex是Smol始终走在不燃烧轨道上的整体解决方案平台,与四川中烟合作。通过三大事业部的架构,思默尔对新烟各个细分领域进行了全面布局,全面把握新烟未来。

1.3.热不烧(HNB):中烟将增持HNB魔笛电子烟,河南中烟、江西中烟重新入局

虽然HNB的国内销售尚未放开,但中烟正在积极布局HNB的研发和海外销售。比如四川烟草低温加热吸烟器具“宽窄功夫”及其配套产品烟弹“宽瘦中国”于2017年12月登陆韩国市场试销,并在北京开设线下体验店今年七月的成都。云南中烟公司4月18日推出不燃装置“MC”登陆韩国市场等。

这次展会,除了现有的四川中烟(Kungfu)、云南中烟(MC)、广东中烟(MU+、ING)、湖北中烟(MOK&COO)、安徽中烟(Dubliss)此外,河南中烟和江西中烟也加入了HNB市场。其中,河南中研与深圳于燕合作;江西中研与深圳博迪科技合作。中烟在加热不燃烧领域的持续增长或将进一步推动国内加热不燃烧政策的放开。

1.4.温本草(NTP):可能成为烟草新领域的新出路

第三届NTP和低温草药产业技术及应用现状研讨会也在电子烟展会上举行,讨论除了电子产品雾化烟和非燃烧之外的新烟草新网点。加热不燃烧产品(HNB)和低温草药(NTP)产品的本质区别在于(1)HBN是指烟草消费者消费的烟草可以通过加热不燃烧设备(如IQOS ) 250°C 气雾剂产品吸 吸 吸; [2) 和低温草药加热非燃烧器具(如PNT、五味洁)吸食者吸 中草药可330℃烘烤的药材 壳制品,低温中药材产业尚处于发展初期,空间广阔。

这次展会上有很多低温草本产品低温本草电子烟弹代工,比如来自佳品健怡科技的深圳FreeM。佳品健怡属于顺豪和东风。其自动不燃烧雾化器和第一代草本颗粒低温雾化器已开始量产和销售,并将于2月份开始线下销售。未来,公司计划逐步在中国药典中引入更多功能性低温不燃烟弹,如大麻籽、人参等。

2.电子烟 产业链中期报告陆续发布。 Semolar逆势而上,引领行业复苏

2.1.Smol:20H1表现不错,7月再创新高,持续加大研发投入带动产品动能

斯摩尔在8月24日晚间公布了20年中期报告,他的表现非常出色。 20年上半年,Smol实现营业收入38.8亿元(+18.5%)低温本草电子烟弹代工,毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),调整后净利润13.亿元(+40.4%)。在考虑上市费用0.25亿元、股权激励1.49亿元、可转换承兑票据0.380亿元和可转换优先股10.19亿元公允价值损失后,公司实现净利润0.人民币8亿元(-91.7%)。

健康事件并未阻碍电子雾化的强劲需求。电子雾化需求逐月增加,7月份创下单月新高。自陶瓷雾化核心产品推出以来,Symol的产品实力不断得到认可,健康事故的叠加对B端客户的影响较小。 20H1企业端业务实现营收34.9亿元(+32.3%),占比提升至89.9%(+9.3pct)。但受健康事件影响,零售渠道受限,消费者购买买高单价APV买的能力下降,导致零售客户收入仅3.90亿元(-38.5%)。

今年一季度,由于健康事件产能有限,公司实现营收12.8亿元(-8.8%); 3月中旬产能恢复后,在需求旺盛的带动下,二季度单季度实现营收26亿元(+38.9%),环比增长100%以上同时,公司历史月收入为7月创下当月新高。随着收入的高增长,生产规模效应得到体现,20H1毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),环比提升3pct。

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从地区来看,美国仍占收入的最大比例。 20H1直接和间接对美销售总额为20.8亿元(+29.5%),占5%3.5%(+4.5pct)。此外,欧洲地区实现营收7.4亿元(+75.4%),占比19%(+6.1pct);中国大陆实现收入7.3亿元(+20.2%),占比18.9%

按计划提交PMTA,继续加大研发投入,提升产品实力。公司始终坚持技术领先战略,积极推动雾化技术在医疗领域的应用。 20H1研发人员达到38.5%,研发费用2.亿(+117.4%),占5.3%(+2.%)4pct)的收入。关于FDA的PMTA要求,公司已向FDA提交了自有品牌产品的PMTA申请,并将在9月9日前提交更多相关产品的上市前申请。同时,公司将积极配合合作在美国申请 PMTA 的品牌。

从产能来看,仍有一定空间,生产自动化水平将不断提升。 20H1企业客户产能利用率为50.3%,零售客户产能利用率为53.7%(设计产能不包括一季度健康事件的影响)。未来,我们将继续推进产能扩张计划,提升生产自动化水平。

2.2.华宝国际:健康事件影响业绩,但现金流保持稳定,为HNB部署新机会

华宝国际8月21日宣布,将公布20年年报。 20年后,H1的营业收入将达到17.16亿元(-17.1%),毛利率将小幅提升至6%3.5%(+0.2pct)。由于调味品行业受健康事件影响严重,商誉受损4.95亿元,并录得亏损。 20H1,归属于母公司的净利润-0.45亿元。若不考虑减值损失,归属于母公司的净利润为4.5亿元(+6.29%),归属于母公司的净利润为26.23%(+6.23%) k54@02pct).

香精业务小幅下滑,提升成本控制和效率,提升盈利能力。受健康事件影响,下游客户需求小幅下滑,20H1香精香料业务实现营业收入9.31亿元(-3.8%),营业收入占比54.3%(+3.28pct) )电子烟代加工,营业利润5.82亿元(+0.1%)oem电子烟,EBIT率达到62.5%(+2.4pct),主要是公司成本控制与效率提升与降低成本

烟草原料业务电子烟ODM,供应端持续清盘,需求疲软。 20H1烟草原料业务实现营收3.3亿元(-17.1%),营收占比17.7%(-0.1pct);营业利润1.15亿元(-12.8%)电子烟推荐,EBIT比率约为38%(1.9pct)。营收下滑的主要原因是(1)烟业继续大力消耗烟叶库存,再造烟叶需求疲软;(2)流行珠产品面临销售放缓的双重影响)烟草增长。市场和竞争加剧 单价有所下降,但公司根据多年烟草原料生产经验,已经储备了许多HNB烟片技术,有望受益于HNB的发展市场。

芬芳原料业务受贸易战困,单价下跌。 20H1香精原料业务实现营收3.2亿元(-15.9%),营收占比17.6%,营业利润0.39亿元(-38.9%) ,EBIT比例达到12.8%(-4.9pct),主要是健康事件影响了国内外客户的需求。

调味品业务受环卫事故及商誉减值影响,预计环卫事故缓解后恢复营业。 20H1调味料业务实现收入1.77亿元(-52.9%),约占收入的10.3%,较2019年减少6.21pct。经营亏损5.为人民币25亿元,其中商誉减值4.95亿元。若不考虑减值损失,经营亏损约为0.3亿元。健康事件期间,调整了产品结构,积极布局线上渠道,为健康事件后的恢复奠定了坚实的基础。

现金流依然强劲,我们将继续为 HNB 开发新机会。公司20H1产生的经营性现金流净额为4.67亿元(+56.8%),现金及现金等价物整体净增加4.77亿元,凸显公司实力强劲业务下的现金流模型。充足的现金流支持公司在加热不燃烧领域的持续投入,以及相应的香精、烟草原料等产品的研发,以把握未来机遇。

2.3.金佳有限公司:彩盒在大容量条件下表现良好,烟标每月维修,中烟与中烟合作开发新型烟草

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景嘉8月25日晚发布20年中期报告,报告逐月逐步修复。 20H1实现营收19.17亿元(+2.83%),归属于母公司4.15亿元(-10.74%);其中,二季度单季度实现营收10.亿元,同比增长+11.3%,环比增长+18.13%;归属于母亲的净利润为2亿元(-2. 75%)。

彩盒的大规模增长引人注目,电子烟和消费电子产品推动了长期增长。 20H1彩盒业务收入达到4.2亿元(+24.9%)。环卫事件缓解后,彩盒业务二季度单季营收同比增长68.79%。在电子烟和消费电子市场持续增长的带动下,有望推动公司彩盒业务持续增长。

烟标从上个月开始逐步修复,等待修复。 20H1,烟标业务实现收入12亿元(-10.4%)。一季度单季营收同比下降14.04%,二季度逐步修复,同比下降6.4%。预计随着卫生事件的缓解,需求侧将逐步恢复,带动公司卷烟标签部门恢复正常。

新型烟草积极布局,与中烟合作,把握新型烟草发展机遇。公司持续为云南中烟、上海中烟、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等烟草产品提供研发服务,推动代工业务的发展。新烟事业部一季度单季营收同比增长538.5%,二季度单季营收同比增长382.95%-年。随着与中烟的长期合作以及HNB行业的打磨和研发,预计公司也将受益于HNB市场的开放。

3.投资建议

IECIE电子烟展会再次点燃了业界的热情。虽然全球控烟和烟草税迫使电子烟取代传统烟草,但电子烟技术已经更加成熟,漏液、成本、口感等方面也得到了提升。 电子烟 市场 足够的力量。据弗若斯特沙利文预测,全球电子烟市场将从2019年的367亿美元增长至2024年的1115亿美元,年复合增长率为25%; 市场的份额也将从4. 19年后增加2%。 24年内将提升至9.的3%,渗透率的持续增长有望推动电子烟的增长。

建议继续关注电子烟产业链上下游的龙头:

(【1)Upstream:领先锂电池行业【宜威锂能】】(电池是雾化设备的重要组成部分,持有Simer 33%股权;

(2)中游:雾化片布局全球领先的雾化设备[Smol],烟草香精[华宝股份有限公司]及其母公司[华宝国际]的领先者,IQOS第二- 精密零部件一级供应商【盈趣科技】。

(【3)下游:云南中烟合伙人【精嘉有限公司】小米生态链新烟主渠道。

4.风险警告

政策不确定性风险。部分地区可能会进一步限制电子烟等新型烟草的销售,严重影响电子烟产业链的发展。

成本上升的风险。 电子烟雾化设备等主要部件,85%以上的成本来自原材料和人工。如果锂电池、不锈钢价格等原材料和人工成本大幅上涨,将影响电子烟行业的盈利能力。

宏观经济波动的风险。新的政治和经济事件的变化频繁发生,而健康事件的影响是叠加的。全球宏观经济面临诸多挑战,经济下行风险存在。 电子烟等可选消费可能会受到很大影响。

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