科森电子烟代工品牌,【电子】科森科技(603626):精密金属一站式供应商,5G时代拐点显示出极大灵活性

精密金属一站式供应商,判断在5G时代内外因素的改善下,业绩已经达到拐点,5G时代的表现将更加灵活。

公司具备精密金属制造“一站式”服务能力。公司以消费电子为核心,不断将产品品类拓展至医疗器械和光伏产品领域的结构件,覆盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。该公司 11 至 18 年的收入复合年增长率为 55%。 19年,由于行业创新放缓+研发投入大电子烟贴牌,量产低于预期+库存拨备造成短期压力,我们判断随着内外部因素好转,外部:20年5G换代助推销售+下游高景气;内部:自动化改造+大客户扩张顺利,公司18年期可转债募资6.10亿用于扩大年产2亿件精密金属结构件。 19 月底完成。公司业绩拐点出现科森电子烟代工品牌,5G时代业绩极具韧性。

小金属件变大件,多条产品线引入苹果,同时引入华为笔记本电子烟OEM,客户多元化。公司绑定苹果+华为两大消费电子龙头

苹果:公司12年通过捷普提供静音按键、镜头环等iPad结构件,进入iPhone不锈钢/铝合金中框供应链(“精锻+CNC”工艺不锈钢中框)在 17 年。消费电子产品从小零件扩展到大零件,现已进入iPad、iPadPencil、MacBook等产品线。未来继续看好:1)20年苹果将进入通讯+ID创新超级周期科森电子烟代工品牌,推出多款5G新机型;2)5G手机采用金属中框+玻璃/陶瓷,价值从50~150元增加到>180元; 3)公司已完成技术研发,笔记本电脑铰链(铰链)等产品进入量产阶段。供应链地位稀缺,技术门槛高。

华为:公司掌握了一整套精密金属制造服务及配套技术手段,满足“一站式”服务,切入华为笔记本供应链。预计将受益于华为笔记本的高速增长、国内笔记本客户的持续渗透以及客户的多元化。

A股医疗器械稀缺,入驻电子烟创造新的业绩增长点

公司积极投身医疗、电子烟等领域:

1)医疗:预计2022年全球医疗器械行业规模将达到5328亿美元,拉动精密结构器械需求。公司于2014年进入美国第二家医疗器械公司美敦力的供应链,预计将继续受益于高端客户资源,实现业绩稳健增长。公司18年成立科森医疗,不断提升在医疗器械领域的核心竞争力。医用外科结构件是毛利率最高的产品(2013-18年保持在48%以上),有望成为下一个重要的业务增长点。

2)电子烟:随着各国控烟力度的加大和公众健康意识的提高电子烟ODM,电子烟全球市场预计2025年将达到614亿美元。公司收购元诚电子改进精密压铸工艺,积极卡住电子烟,现已进入知名电子烟品牌精密金属结构供应链,有望享受行业增长。

投资建议

预计公司20-22年净利润为1.81、4.02、5.180亿元,给公司21年PE=30x,对应目标价24.9元/股。

风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,5​​G建设进度不及预期。

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证券研究报告《科森科技(603626):精密金属一站式供应商,5G时代拐点显示出极大的灵活性》

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