电子烟odm厂商,麦威尔电子雾化器全球领先者,下游电子烟,工业大麻领域千亿空气

公司战略:聚焦“锂电池”电子烟贴牌,巩固锂源,战略发展动力电池,麦威贡献稳定现金流。亿纬近10年利润复合增长率高达40%左右。公司自2001年成立以来,一直专注于锂电池领域。通过收购德赛能源、凡特、晋能,持续巩固锂电全球领先地位,扩大锂离子电池高端消费优势,携手全球动力电池龙头韩国SKI行列在国际汽车公司戴姆勒和其他供应链中。其参股公司McWell受益于电子烟高境气电子烟odm厂商,业绩爆发式增长助力公司业绩提升。

Mcwell全球领先的电子雾化器,下游电子烟电子烟odm厂商,工业大麻领域千亿空间,业绩提速。 Mcwell 于 2014 年以 50.1% 的股权被 Yiwei 以4.390 亿元收购。为支持其独立IPO,Mcwell逐渐将持股比例降低至37.55%,成为股份公司贡献投资收益。麦克维尔下游产业增长强劲,有两个增长点:一是新型烟草渗透率不断提高,全球快速增长;第二,工业大麻CBD合法化需要雾化器需求快速增长。作为电子烟ODM的全球领先者,McWell的核心竞争力在于:1)具有强大的研发设计能力,拥有世界领先的雾化技术平台(CCell、FEELM雾化核心和METE),并已突破国际专利且技术垄断,雾化核心技术应用全球市场占有率领先; 2)国内领先的生产规模,成本控制能力强:大规模降本下,18年人均收入从19万左右增加到50万左右; 3)Supply跨国烟草巨头,掌握全球顶级客户资源,主要有奥驰亚集团、JULL、日本tobacco、英美烟草、雷诺烟草等。麦克维尔17/18/19H1净利润爆发式增长,分别2.20/7.85/9.700亿。未来,公司有望依托自身的研发设计、规模优势、客户资源、行业快速成长。

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与SKI合作动力软包电池电子烟OEM,成为国际一线车企。公司在动力电池领域拥有多元化的技术路线,拥有三元软包、方形LFP/三元、圆柱三元产能,合计约9Gwh,并不断扩张:1)延建方铁lith3.5Gwh; 2) 与SKI合作扩大软包电池产能,目前一期3Gwh已投产,计划二期新增6GWh,预计软包产能2020年达到9GWh;全面投产后将具备19.5GWh的生产能力(含3.5GWh气缸)。公司与SKI合作软包动力电池,切入戴姆勒、现代起亚等国际车企的供应链,完善公司生产及供应链管理体系,助力打造标杆效应,持续发展高最终客户; 19年下半年,海外客户开始批量供货。未来增长点:公司在手订单充足,下游国际一线客户持续发展。根据公司公告,未来五年乘用车领域主要客户总需求量已超过10GWh,可望放量。

全球领先的锂原电池,业务稳定,3C锂离子电池新星冉冉升起。锂原电池以其极宽的温度范围、极高的比能量和极低的自放电率,在特定细分领域具有不可替代的作用。公司通过技术创新和产品升级,牢牢掌握全球领先地位,并通过将锂电原装电池的成功经验复制到3C消费类电池上,我们相信公司有望成为国内领先的制造商。 3C锂电池板块。目前公司下游有几个变化: 变化1:公司ETC市场在全国拥有70%的市场份额,高速公路ETC的效益将全面普及(2019年股份数将提升至1.80亿,0.6-0.7亿)电子烟ODM,停车场ETC收费渗透率提升;变化2:智能电表更新换代周期来临,招标进入恢复期。消费类锂离子电池:驱动力来自可穿戴设备(尤其是蓝牙耳机)、电子雾化器(电子烟,工业麻)对小型锂电池的需求。

三元油缸改造成果丰硕,已进入全球电动工具领先客户。在三元圆柱电池建设之初,公司对标松下,定位高端产品。凭借过硬的产品质量和成本优势,开拓了全球电动工具龙头TTI等客户,进入电动自行车领域,成为小牛电动自行车核心供应商。我们预计半年开始批量供货,未来增长点:行业电动工具、自行车锂电、国际电动工具新客户。

投资建议:公司聚焦“锂电池”业务,巩固锂源,携手SKI战略发展动力电池,进入世界级车企供应链,有望持续发展优质汽车企业。 Mcwell的全球电子烟制造领导者,希望未来受益于电子烟和CBD市场需求的持续增长。我们预计公司2019-2021年业绩为13.8/17.8/22.980亿元;对应PE为27/21/16倍,维持买入门评级。

风险提示:下游消费电池需求下滑,下游新能源汽车需求不及预期,产能不及预期,电子烟policy风险带来行业增长受限;

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