富士康代工电子烟,Foxconn代工拿走了你的iPhone,它成为了宇宙第一个商业模式

富士康就像洋葱,剥了皮辣眼睛,尝起来好吃。

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文字 |令狐O

编辑 |王宇航

富士康(富联实业:601138)今日在上海证券交易所上市。

对于这个在全球大放异彩的代工巨头,很多吃瓜群众都心生抵触。

一方面,大家认为富士康是一家代工公司,低端、微利,在整个产业链中的角色是“糙哥”。

另一方面,其3500亿元的年营收、史上第11大IPO募资规模电子烟ODM,以及由苹果、亚马逊、华为、戴尔组成的庞大客户群,也让大家惊叹不已。

看似LOW又极强的富士康是怎么得来的?

查看富士康的招股说明书,我们在第 63 页找到了答案。

第 63 页的秘密

富士康招股书第63页明确:报告期内,发行人部分原材料采购采用B/S(Buy and Sell)模式。

富士康可实现3500亿元营收,大致相当于1.5腾讯(腾讯2017年营收2377.60亿元),B/S商业模式发挥了重要作用。

那么,什么是 B/S 模型?

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高度概括的代工industry,其实就是三个角色:上游、中游、下游。

上游是组件供应商,例如为 Apple 提供触摸屏玻璃面板的 Lens Technology。

中游是代工企业,如富士康。

下游是苹果、华为、小米等品牌商。

这三个角色既是合作又是博弈关系,行业的商业模式也经历了三代。

第一代是“饲料加工”模式:品牌方提出需求; 代工厂从上游采购零部件,然后组装;最后,成品交付给品牌所有者。

在这种模式下,品牌商更难控制采购过程,上中游很容易联手吃掉品牌商之间的差价。

于是出现了第二代商业模式:来料加工。

来料加工是指品牌商直接从上游采购零部件,然后运往代工厂进行加工组装。

来料加工模式下,品牌采购规模更大(品牌整体采购量远大于单个代工厂的采购量),从而获得更有利的成本价格。但是,这种模式下代工厂的收入只是微薄的代工费用。 #代工厂人在温饱线上苦苦挣扎,哪有闲闲说说流程的迭代升级#

行业已经进化到第三代,也就是B/S商业模式,拯救了代工行业,也让富士康的火箭升到了天堂。

在 B/S 模式下,品牌仍然直接从上游采购组件。关键的区别在于:中游代工厂从品牌“采购”了上述组件,然后在生产完成后交付成品价格。致品牌所有者。

在苹果和富士康之间,有多个核心原材料采用这种模式:Apple买,卖到富士康,富士康组装,然后卖回苹果。包括主芯片、印刷电路板、中央处理器、内存、手机前盖触摸屏等高附加值原材料。

在第三种模式中,富士康与苹果的链接买卖意义重大。富士康虽然利润率没有变化,但收入却从代工费变成了成品价值,收入猛增。

以 iPhone 6 Plus 为例。根据市场研究公司IHS的调查,iPhone 6 Plus的零件和人工成本从216美元起,其中代工costs仅为4-4.5美元。

如果 IHS 的计算可靠,那么在定制加工(第二代)模式下,富士康处理每部 iPhone 6 Plus 的收入为 4-4.5。

但是,在 B/S 模式下,富士康每处理一部 iPhone 6 Plus 的报告收入可以变成 216 美元。

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事情和利润率没有改变。富士康虽然只多了两个链接买卖(B/S),但其收入却在秒内增长了50倍。 B/S 模型可以称为宇宙。爆炸性的金融魔法。

但是,B/S模式的缺陷也很明显。富士康在招股书中明确表示,客户和供应商是相同的。

在客户高度集中的情况下,如果客户增加原材料价格的销量,降低产品价格的销量,富士康将处于尴尬境地。

当然,最大的问题还是B/S的“可调整收入和利润”,证监会对此高度“敏感”。

采用 B/S 模式的公司的情况非常悲惨。从2018年开始,他们拒绝了腾源钴业、新联智通、联德精采和小米的代工厂龙旗科技。

它也在使用 B/S。富士康36天就通过了会议,但龙旗科技收场惨淡。只能说,富士康+苹果的想象力远远大于其他组合。

▲苹果和富士康的关系一直很密切。 2014年,苹果CEO库克前往中国郑州富士康科技园参观iPhone生产线。

专注是最好的

使用 B/S 模型,一般会出现三个财务“标志”。

1.原材料成本高;

2.Receivable 和payable 同时高;

3.毛利率异常。

2015年至2017年,富士康直接原材料成本均超过2000亿元电子烟OEM,占全部主营业务成本的80%以上。我原本从事代工,我的工作是“努力工作”,但“材料”占了大部分成本。

同样富士康代工电子烟,2015年至2017年,富士康应收账款分别达到470亿元、545亿元和785亿元。 2017年应收账款占总资产的一半以上。同时,富士康应付账款分别为347亿元、430亿元、768亿元。 2017年应付账款占总资产的比例超过60%。

应收账款和应付账款同时偏高。我们可以看成:苹果拖账,富士康也拖账,会计期间苹果和富士康“碾压”上游元器件供应商。

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好在富士康没有出现第三个征兆:毛利率不正常,否则难逃被拒的命运。

2015-2017年富士康综合毛利率分别为10.50%、10.65%、10.14%,似乎略有下降富士康代工电子烟,属于巨头的“应取”范围(2017年毛利率与公司均值相当:9.62%)。

B/S 模式实际上可以放大品牌商和代工厂的收入。拥有强大下游品牌的品牌可以通过延长上游组件的业务计费周期和缩短代工厂计费周期来获得可观的计费周期收益。

但是,B/S对于富士康来说意义深远。

从2007年开始,富士康开始代工第一代iPhone,智能手机行业进入井喷期。这是一个前所未有的快速变化的时代。主流手机品牌的产品更新速度为一年、六个月,甚至三个月。这对代工企业提出了更高的要求——把所有的精力都投入到制造过程中。紧跟品牌需求。

B/S 模式让富士康可以将全部精力投入到制造中。不参与上游采购,不参与下游订单制定,只参与大规模量产。

当这种关注持续一段时间后,我们发现富士康在悄然“升级”。

在传统认知中,我们会认为是富士康组装代工。但富士康在招股说明书中明确表示,它是制造核心模块的。

组装和核心模块制造在技术上有很大不同。

2017年富士康三大主营业务毛利率分别为通信网络设备13.65%、云服务设备4.65%、精密工具和工业机器人49.23%。请注意,虽然精密工具和工业机器人的收入占比不到1%,但也可以这样解释:富士康实际上有一个毛利率接近50%的高端业务电子烟贴牌,而这项业务将进行上市后退出募资业务。会越来越重。

从模组组装到模组制造,富士康在产业链中的地位将得到加强。

一组判断产业链地位加强的关键数据,即应收账款周转天数下降、存货周转天数下降、应付账款周转天数增加、现金周转天数下降。

从2016年到2017年,这组富士康数据是:

从表中可以看出,富士康的应收账款周转天数基本不变,存货周转天数下降,应付账款周转天数增加,整体现金周转天数明显下降。

这意味着富士康出货速度更快,对上游的债务可以拖得更久,对上下游的话语权逐年增加。

乘着时代的风,富士康用自己的变化来说明一个道理:风口来了,一定要稳。 V

(本文主要目的是借鉴微信公众号并购优校的相关技术)

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