电子烟工厂odm,“电子烟第一股”即将到来,表现如何?

本文整理自天风证券《全球“雾化”设备代工龙头,受益新烟草业改革红利!》和《斯摩尔:一个伟大的国家雾匠,乘风破浪》

Smoore 即将变黑,你对它了解多少? 市场将如何对待这只“电子烟第一股”?

全球最大雾化设备制造商,领先优势日益突出

Simall 2019年全球电子雾化设备市场份额为16.5%,比第二名高出10%;而2018年的市场份额仅为10.1%,第二名的份额差距仅为0.4pct。 2019年,只有Smolar的份额有所增加电子烟代加工,从侧面反映出在行业优胜劣汰和集中度逐步提高的过程中,Smolar受益于研发优势和供应链管理优势,其产品越来越受到关注。得到客户和消费者的认可。

业务拆分:两大业务三类产品,顶级产品快速崛起

基于雾化核心技术,Smol拓展了To B端的电子雾化器ODM和To C端的开烟零售两大业务。 To B端分为雾化设备和雾化组件。 2016-2019年该业务占比分别为72%、64%、73%、86%,为公司主营业务电子烟工厂odm,分为雾化设备和雾化组件两部分。

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雾化设备方面,陶瓷加热雾化芯2018年量产销售4亿元,仅一年时间就扩大到36亿元。这是麦克韦尔发展最快的业务。 Simoore最先进的陶瓷雾化产品被称为“FEELM”。 2019年4月,麦克维尔发布了“FEELM inside”品牌技术认证标志,保护原创技术。在不久的将来,FEELM雾化技术的雾化设备将面世。会逐渐带上“FEELM inside”标志,你有没有想到Intel的“Intel inside”?

Simall 的前五名客户都很强,涵盖日本烟(四大烟草公司的一))、雷诺烟草(母公司英美烟草、四大烟草公司的一)、NJOY(美国著名烟草公司) 烟油)@型电子烟品牌)、悦刻(中国烟油@型电子烟第一)、木星(CBD/THC)。2019年增长主要来自NJOY、英美烟草旗下的VUSE&VYPE和悦刻。

现有年产能15.60亿片,IPO投产后产能将翻倍。目前Smole拥有10个工厂,2019年产能为15.6亿个。

公司IPO拟投资约30亿元建设2.10亿台/月,年产能约25亿台。预计2023年投产,将现有产能翻番。

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核心竞争力:五项优势提供流通动力

天风认为,公司自成立以来快速发展的核心原因在于其研发、产品、生产、客户、品牌五项优势构成的循环动力体系。

Simall 以研发实力奠定了坚实的基础。独创的FEELM陶瓷雾化芯使其产品形成了强大的差异化竞争力,再通过自动化生产等多种方式提高产品生产效率,满足众多国际大客户的需求。需求电子烟贴牌,自己的市场地位要提升,再叠加品牌推广方式——在设备零件上印上品牌名称,随着知名度的提高,议价能力会逆转,最终公司业绩会提升,使您可以投入研发,改进产品,增加产能,获得更多订单,影响更广电子烟代加工,业绩持续增长,使公司在螺旋式发展道路上长期保持高速增长。

未来的增长空间在哪里?

天风认为,新型烟草是在传统烟草基础上的一次消费升级和“颠覆”。在传统卷烟发展逐渐放缓的今天,以高科技和消费升级而诞生的新型烟草已经快速抢占传统卷烟市场的份额,销售规模迅速攀升。拆解来看,Smolar未来业绩增长将主要来自以下三个方面:新烟渗透率、雾化电子烟消费频率提升、陶瓷雾化芯占比提升。

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展望未来,雾化一切。由于Smol深耕雾化技术多年,积累了行业领先的经验和丰富的成果,并将其应用于电子雾化烟和CBD雾化,未来可能存在医疗等多方向发展的可能性成为以“雾”业务为核心的平台型企业。

盈利预测和估值

公司2020-2022年营收预计102.95/145.36/205.700亿元,同比增长35%/41%/42%;净利润31.87/45.80/66.180亿元,同比增长47%/44%/45%。

编辑/理查德利

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